中央重磅部署！最新解讀來了
時間：2024-08-19
近日，中共中央、國務院印發(fā)《關于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》（以下簡稱《意見》），這是中央層面首次對加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型進行系統(tǒng)部署。
《意見》圍繞構(gòu)建綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展空間格局、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型、穩(wěn)妥推進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型、推進交通運輸綠色轉(zhuǎn)型、推進城鄉(xiāng)建設發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型等五大領域，以及實施全面節(jié)約戰(zhàn)略、推動消費模式綠色轉(zhuǎn)型、發(fā)揮科技創(chuàng)新支撐作用等三大環(huán)節(jié)，部署加快形成節(jié)約資源和保護環(huán)境的空間格局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式生活方式化，對全社會綠色低碳化發(fā)展指明路徑。
《意見》還提出系列目標：到2030年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到15萬億元左右；非化石能源消費比重提高到25%左右；營運交通工具單位換算周轉(zhuǎn)量碳排放強度比2020年下降9.5%左右；大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右等。
此次《意見》釋放了哪些積極的信號？未來隨著經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型下，哪些行業(yè)將迎來投資機會？
為此，中國基金報采訪了鵬華基金量化及衍生品投資部基金經(jīng)理閆冬、農(nóng)銀匯理基金基金經(jīng)理邢軍亮、景順長城基金基金經(jīng)理曾英捷、泓德基金基金經(jīng)理季宇，以及工銀瑞信基金，共同解讀《意見》，把脈綠色轉(zhuǎn)型道路上的投資機會。
閆冬：從市場增長空間來看，新能源汽車行業(yè)依然具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
邢軍亮：《意見》將強有力推動綠色金融供給側(cè)改革，高效匹配綠色轉(zhuǎn)型各行業(yè)、各階段、各類型需求，切實提升助力全面綠色轉(zhuǎn)型的精準性和有效性。
季宇：目前鋰、硅價格已經(jīng)達到或者接近底部，行業(yè)的投資機會來自對困境反轉(zhuǎn)周期的把握。 
曾英捷：在汽車智能化產(chǎn)業(yè)趨勢背景下，具備全球競爭力的中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，必將產(chǎn)生巨大的投資機會。最看好的是整車環(huán)節(jié)，其次是智能化相關零部件。
一、釋放積極信號綠色轉(zhuǎn)型領域迎來發(fā)展機遇
中國基金報：《意見》釋放了哪些積極信號？你主要關注哪些亮點？
邢軍亮：本次《意見》是加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的頂層設計文件，對2030年和2035年兩個時間節(jié)點提出了明確的綠色轉(zhuǎn)型目標和細化行動方案，環(huán)保產(chǎn)業(yè)明確受益?！兑庖姟诽岢?/span>“到2030年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到15萬億元左右”。《新時代的中國綠色發(fā)展》白皮書顯示，2021年我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超8萬億元，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來增長空間大，節(jié)能技術和裝備、高效節(jié)能產(chǎn)品、節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)、先進環(huán)保技術和裝備、環(huán)保產(chǎn)品與環(huán)保服務領域均存在潛在機會。
季宇：《意見》是中央層面對加快經(jīng)濟社會發(fā)展、全面綠色轉(zhuǎn)型的系統(tǒng)部署和頂層設計，從國家層面明確了全面綠色轉(zhuǎn)型的總體要求、目標、實施路徑，涵蓋了城鄉(xiāng)建設、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、能源及交通低碳轉(zhuǎn)型等各個領域。
我們關注三個方面：一是加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)以及深化電力價格改革。政策有望為新型電力系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈帶來廣泛利好，源網(wǎng)荷儲等多個環(huán)節(jié)充分受益。同時，電力價格改革有望通過市場化機制推動綠電的環(huán)境價值、火電的容量及輔助服務價值等兌現(xiàn)。
二是完善綠色轉(zhuǎn)型價格政策。對標海外公用事業(yè)企業(yè)，當前我國電力板塊市場化程度和價格傳導機制都有進一步優(yōu)化空間；垃圾焚燒、水務等環(huán)保板塊企業(yè)現(xiàn)金流中依賴政府補助的比例也較高。《意見》明確未來的政策方向，有望推動我國公用事業(yè)盈利穩(wěn)定性的提升以及現(xiàn)金流的改善。
三是推廣低碳交通運輸工具?！兑庖姟诽岢龅?/span>2035年，新能源汽車成為新銷售車輛的主流。在全球低碳轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展的目標驅(qū)動下，新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，我國新能源汽車也實現(xiàn)快速崛起。隨著自主品牌的技術創(chuàng)新、制造水平、產(chǎn)品供給等方面的提升，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的全球競爭力有望持續(xù)加強，相關企業(yè)有望受益。
工銀瑞信基金：《意見》是中央層面首次對加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型進行系統(tǒng)部署，是經(jīng)濟社會視角下生態(tài)文明建設的頂層設計文件。在當下綠色低碳發(fā)展面臨一定困境的階段，黨中央、國務院再次強調(diào)綠色發(fā)展作為全面深化改革任務的重要性，表明堅定發(fā)展的同時以更加靈活、更加契合經(jīng)濟發(fā)展階段性特點的舉措推動綠色轉(zhuǎn)型，為我國綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型指明中長期的發(fā)展方向。
《意見》有多個值得關注的熱點：一是空間格局部分新增“打造綠色發(fā)展高地”；二是“合理控制煤炭消費增長”新增“合理”二字；三是實施全面節(jié)約戰(zhàn)略，加快全社會企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型節(jié)奏。此外，《意見》提及“新污染物治理”，可能是后續(xù)環(huán)保領域科技創(chuàng)新攻關的重要方向之一。
二、環(huán)保板塊有望持續(xù)受益
中國基金報：《意見》發(fā)布后一周，申萬一級行業(yè)中環(huán)保板塊漲幅第一，多只個股快速走高。環(huán)保板塊走勢的延續(xù)性如何？長期投資價值如何？
閆冬：《意見》首次提出，到2030年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到15萬億元左右。根據(jù)《新時代的中國綠色發(fā)展》披露，2021年我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超8萬億元，預計至2030年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復合增速約達7.2%（節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)包括節(jié)能技術和裝備、高效節(jié)能產(chǎn)品、節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)、先進環(huán)保技術和裝備、環(huán)保產(chǎn)品與環(huán)保服務領域等），相關產(chǎn)業(yè)基本面有望長期受益，走勢延續(xù)性還需要結(jié)合市場節(jié)奏。
《意見》還提出，到2030年非化石能源消費比重提高到25%左右，抽水蓄能裝機容量超過1.2億千瓦；營運交通工具單位換算周轉(zhuǎn)量碳排放強度比2020年下降9.5%左右；大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右等。制度保障方面，完善綠色轉(zhuǎn)型價格改革，將碳減排支持工具時限延長至2027年末。重點關注水電市場化改革。不同于管制、補貼階段，市場化才能將競爭優(yōu)勢帶來的超額收益體現(xiàn)在業(yè)績、發(fā)展上，并帶來估值的提升。
季宇：《意見》有望長期推動環(huán)保板塊相關公司的業(yè)績增長。板塊長期投資價值上，我們相對看好：一是基本面量價穩(wěn)健；二是行業(yè)逐步進入成熟期、資本開支減少、分紅能力提升；三是隨著價格和收費機制理順、長期看現(xiàn)金流有望明顯改善的水務和垃圾焚燒資產(chǎn)。
對標看，海外典型的公用事業(yè)公司，在低利率時代憑借著穩(wěn)健的業(yè)績及持續(xù)增加的分紅帶來股價長牛。而當前國內(nèi)的水務和垃圾焚燒公司由于付費機制未能理順，現(xiàn)金流有一定壓力。但從政策方向上看，隨著收費模式的改善和逐步實現(xiàn)“使用者付費”，此類資產(chǎn)的現(xiàn)金流有望逐步改善，在未來低利率環(huán)境下長期投資價值逐步顯現(xiàn)。
工銀瑞信基金：中長期看，一方面，污染廢棄物的減量、環(huán)保治理模式的變化，對傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)而言既是機遇也是挑戰(zhàn)；另一方面，《意見》背后是相關的政策體系的支持，對環(huán)保行業(yè)和企業(yè)而言，有助于提升盈利能力和改善商業(yè)模式、增強環(huán)保投資的內(nèi)在吸引力，為環(huán)保行業(yè)帶來中長期的潛在投資價值。
從具體領域看，環(huán)保的水氣固土領域均有相關的投資機會，包括污水管網(wǎng)、土壤修復、非電煙氣治理、環(huán)衛(wèi)電動化和危固廢資源化等。
但從各項業(yè)務的盈利模式和業(yè)務特點看，政府投資和政策支持仍是重要的驅(qū)動力。相較而言，更為成熟的水務和垃圾焚燒行業(yè)的價格改革正持續(xù)推進，水價政策完善、生活垃圾處理收費方式改革為行業(yè)帶來商業(yè)模式的改善，值得關注。
三、綠色電力等領域有望受益
中國基金報：《意見》提出，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型、穩(wěn)妥推進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，在這兩個方面，未來有哪些投資領域有望受益？
邢軍亮：產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型將利好具備降碳屬性的行業(yè)，例如再生資源、電動環(huán)衛(wèi)裝備等；《意見》提出“持續(xù)更新土地、環(huán)境、能效、水效和碳排放等約束性標準，以國家標準提升引領傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級”，從供給側(cè)角度進行約束，對于環(huán)境治理、節(jié)能改造、超低排放改造、水處理利用、碳捕集封存與利用等方向存在一定利好；穩(wěn)妥推進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，“大力發(fā)展非化石能源”，氫能、生物質(zhì)能等行業(yè)受益。此外，碳計量類企業(yè)也有望受益。
季宇：《意見》明確提出大力推動鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、印染等行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，同時提出推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化的深度融合，相關節(jié)能設備生產(chǎn)企業(yè)、節(jié)能改造工程公司以及數(shù)字科技企業(yè)均有望受益。
不過也需要注意到，鋼鐵、建材等企業(yè)近兩年面臨市場需求下滑、競爭加劇的不利局面，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，推動此類高耗能企業(yè)積極轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)“供給側(cè)改革”，還需要配套政策的持續(xù)推進。
工銀瑞信基金：水電作為清潔、靈活和低價的優(yōu)質(zhì)電源類型，將在新型電力系統(tǒng)中發(fā)揮更加重要的作用；核電的成長性再次得到確認，由于核電的強牌照屬性和電價穩(wěn)定性，核電項目的收益率大概率能夠保持，建議關注核電運營商及相關產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。此外，風電、光伏和垃圾發(fā)電等清潔綠色電力，可以通過綠證來兌現(xiàn)綠色收益，從而改善項目盈利能力。
四、新能源車市場發(fā)展空間廣闊
中國基金報：《意見》提出推廣低碳交通運輸工具，大力推廣新能源汽車。乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)新能源車零售滲透率已達到51.1%。后續(xù)新能源車市場增長空間如何？經(jīng)過近年來的調(diào)整，目前的投資時點如何？
閆冬：從市場增長空間來看，新能源汽車行業(yè)依然具有較大的發(fā)展?jié)摿?。同時，隨著新能源汽車的高速增長，售后市場也將迎來變局，包括對非原廠配件的需求量增加以及保險業(yè)務的重要性提升，這為相關領域帶來新的投資機會。考慮到新能源汽車行業(yè)仍處于快速發(fā)展期，加之政策的持續(xù)支持和技術的不斷進步，產(chǎn)業(yè)鏈部分領域現(xiàn)在可以視為一個相對積極的投資時點。不過，投資者也應關注行業(yè)競爭加劇、技術進步、供給變化以及政策變動等可能導致的風險因素，作出理性的投資決策。
曾英捷：在汽車智能化產(chǎn)業(yè)趨勢背景下，具備全球競爭力的中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，必將產(chǎn)生巨大的投資機會，最看好的是整車環(huán)節(jié)，其次是智能化相關零部件。整車環(huán)節(jié)是智能化浪潮下應當著重布局的賽道。智能化相關零部件，將充分受益智能化的貝塔，享受行業(yè)滲透率快速提升所帶來的時代紅利，比較受益的是新增部件，比如線控制動、線控轉(zhuǎn)向、域控制器、激光雷達等。
邢軍亮：當下整車自主品牌處于智能電動新車周期，自主崛起趨勢明確。同時，國內(nèi)車企加速出海布局，出口有望持續(xù)貢獻增量。當前時點來看，以舊換新政策加碼開始激發(fā)需求，行業(yè)景氣邊際向上，旺季臨近疊加新車密集投放驅(qū)動板塊機會。當前正處于汽車行業(yè)加配的關鍵時期，整車受益新車投放彈性較大，聚焦銷量和財務向上的整車企業(yè)。
季宇：國內(nèi)新能源車滲透率預期會持續(xù)提升，疊加出口增長，行業(yè)增長空間可觀。從投資角度來看，新能源車零售端滲透率在7月份突破50%，盡管滲透率還有進一步提升的空間，但增速趨緩，疊加行業(yè)競爭加劇，投資難度增大、標的走勢分化現(xiàn)象明顯。
未來圍繞電動化、智能化、出海產(chǎn)業(yè)趨勢把握相應機會，整車端關注細分價格帶有主導權(quán)、智能化布局領先、出海邏輯逐步兌現(xiàn)、產(chǎn)品周期向上的車企。零部件端關注有強勁品類擴張能力、客戶基礎不斷拓展、產(chǎn)品市場份額或滲透率仍有顯著提升空間的公司。
工銀瑞信基金：新能源汽車目前在經(jīng)濟性和環(huán)保性上面均體現(xiàn)出了較好的優(yōu)勢，從而得到了消費者的青睞，帶來了滲透率的持續(xù)提升。未來隨著規(guī)模的繼續(xù)增長，生產(chǎn)成本和智能化硬件的成本會繼續(xù)下降，新能源汽車的競爭力會繼續(xù)增強。從這個邏輯來推演，新能源汽車有望實現(xiàn)更高的滲透率。
新能源汽車板塊近年來持續(xù)調(diào)整，說明在一個持續(xù)快速增長的行業(yè)中，依然存在較大不確定性，需要專業(yè)的研判來規(guī)避風險、把握機會。從中長期來看，新能源汽車在全球市場仍有非常大的增長空間，優(yōu)秀的公司不僅能從中國市場，同時也能從海外市場獲得持續(xù)的增長。
五、有色金屬中長期需求可期
中國基金報：隨著未來對環(huán)保、低碳技術以及相應產(chǎn)業(yè)的投入增加，銅、鋁、鋰、硅等有色金屬的中長期需求會發(fā)生哪些變化？如何看待其中的投資機會？
閆冬：《意見》提出到2030年非化石能源消費比重提高到25%左右，勢必會進一步加大光伏、風電、水電、儲能、新能源車等行業(yè)的布局伴隨對上述相關產(chǎn)業(yè)投入的增加，從而拉動對上游原材料需求的增長。從上游原材料角度來看，銅、鋁、鋰、硅是電氣化和新能源轉(zhuǎn)型的關鍵材料，其中銅的導電性在電網(wǎng)建設中扮演著必不可少的角色。
此外，從上游原材料生產(chǎn)的環(huán)保低碳方面來講，今年5月國家發(fā)布《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，對石化化工、有色金屬、鋼鐵、建筑等行業(yè)提出節(jié)能降碳行動，尤其強調(diào)了電解鋁行業(yè)的降耗。電解鋁行業(yè)供給端增量的嚴控以及電氣化、新能源轉(zhuǎn)型需求的拉動，有望帶來鋁行業(yè)的持續(xù)高景氣。
季宇：以“風光鋰”為代表的環(huán)保、低碳技術的發(fā)展，已經(jīng)成為驅(qū)動上游相關資源品種需求增長的重要動力，但銅、鋁、鋰、硅等不同資源品種的投資邏輯有所差異。銅、鋁是工業(yè)金屬，在前期資本支出、增量礦山減少、存量礦山品位下滑、地緣事件沖擊等因素下，全球銅礦供給收縮，將在未來較長時間周期驅(qū)動銅價中樞的上行。鋁在供給端的投資邏輯則來自國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板的強約束，隨著有效產(chǎn)能逼近天花板，供給缺口的顯現(xiàn)將驅(qū)動鋁價中樞上移。
隨著后續(xù)行業(yè)新增產(chǎn)能放緩、行業(yè)進入產(chǎn)能出清期，競爭格局將得到優(yōu)化。同時，鋰電和光伏行業(yè)的中長期需求增長邏輯沒有變化，供需基本面的改善將驅(qū)動行業(yè)盈利中樞的修復。目前鋰、硅價格已經(jīng)達到或者接近底部，行業(yè)的投資機會來自對困境反轉(zhuǎn)周期的把握。
六、綠色金融工具將為綠色轉(zhuǎn)型提供多方位支持
中國基金報：《意見》提出豐富綠色轉(zhuǎn)型金融工具，積極發(fā)展綠色金融工具，有序推進碳金融產(chǎn)品和衍生工具創(chuàng)新。這將對綠色轉(zhuǎn)型行業(yè)發(fā)展有怎樣的積極作用？
閆冬：豐富綠色轉(zhuǎn)型金融工具主要為高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供資金支持，積極作用主要包括：為綠色轉(zhuǎn)型行業(yè)提供資金支持、降低綠色金融的融資成本、提高風險管理與創(chuàng)新能力、推動綠色技術與產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展、提升市場透明度和標準。
隨著綠色金融工具的標準化和規(guī)范化，市場透明度將得到提升，有助于建立統(tǒng)一的綠色金融標準，促進全球綠色金融市場的互聯(lián)互通。
邢軍亮：《意見》此次指出“要積極發(fā)展綠色保險、綠色股權(quán)融資、綠色融資租賃、綠色信托等金融工具，有序推進碳金融產(chǎn)品和衍生工具創(chuàng)新”，將強有力推動綠色金融供給側(cè)改革，加強不同類型金融機構(gòu)在綠色金融方面的協(xié)同聯(lián)動，構(gòu)建完善綠色金融工具多維體系，高效匹配綠色轉(zhuǎn)型各行業(yè)、各階段、各類型需求，切實提升助力全面綠色轉(zhuǎn)型的精準性和有效性。
工銀瑞信基金：《意見》為金融行業(yè)順應國家綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略提供了指引，促進金融行業(yè)更好地服務綠色轉(zhuǎn)型，主要起到三方面積極作用：
第一，優(yōu)化資金配置，引導資金流向綠色轉(zhuǎn)型行業(yè)；第二，拓寬融資渠道，為綠色轉(zhuǎn)型行業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金支持；第三，制定轉(zhuǎn)型金融標準，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。此外，通過綠色金融的相關措施，激勵企業(yè)采用更加環(huán)保的生產(chǎn)方式，同時推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，向綠色、環(huán)保與可持續(xù)的目標不斷邁進。通過研究制定轉(zhuǎn)型金融標準，有力地推動了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，這對傳統(tǒng)行業(yè)是一次深刻變革。
七、REITs有望成為公募基金新增長點
中國基金報：《意見》提出優(yōu)化綠色轉(zhuǎn)型投資機制。支持符合條件的新能源、生態(tài)環(huán)境保護等綠色轉(zhuǎn)型相關項目發(fā)行基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）。該類公募REITs的市場空間如何？公募基金將發(fā)揮怎樣的作用？
邢軍亮：經(jīng)過多年發(fā)展，我國新能源、生態(tài)環(huán)境保護行業(yè)產(chǎn)值已達萬億元級別，形成了大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。由于相關項目通常具有長周期、重資產(chǎn)、回款慢等屬性，我們認為發(fā)布該類REITs產(chǎn)品能夠幫助企業(yè)提前回籠現(xiàn)金流與利潤，達到循環(huán)投資、拓展新項目、提升資金使用效率等目的。公募基金將為打通產(chǎn)業(yè)資本及金融的良性循環(huán)貢獻積極力量，REITs業(yè)務有望成為公募基金新增長點。
工銀瑞信基金：這對于清潔能源、生態(tài)環(huán)保領域基礎設施REITs高質(zhì)量發(fā)展具有重要的指導意義，有利于進一步促進相關領域基礎設施REITs一級市場和二級市場的生態(tài)建設和良性發(fā)展。目前，清潔能源基礎設施REITs二級市場表現(xiàn)相對亮眼，市場空間或具有較大潛力。